申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是(shì)半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的(de)营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营(y结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少íng)收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企(qǐ)业的(de)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临(lín)库存(cún)风险，是(shì)否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了与这两(liǎng)方(fāng)面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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