国内“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济(jì)数据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消息交织(zhī)下，节(jié)后市(shì)场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次(cì)触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成救助协议(yì)以维(wéi)持该银(yín)行运营的(de)希望在变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行公布(bù)其第一(yī)季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官员正在(zài)与(yǔ)其他银行进(jìn)行协调(diào)会(huì)议(yì)，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布(bù)的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难(nán)辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业(yè)审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银(yín)行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的(de)规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他(tā)们的确发现了风险，却没(méi)有采取足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭(bì)有四大(dà)成(chéng)因，其(qí)中三(sān)点都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他(tā)说，美(měi)联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎(hū)导(dǎo)致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低标(biāo)准(zhǔn)、增加(jiā)复杂(zá)性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行业审查员已经确定(dìng)了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动(dòng)以前(qián)累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量(liàng)是(shì)其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视(shì)了范围更广的(de)问题(tí)，比如该行多(duō)年来一直突破内部风险限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压(yā)力测试(shì)和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率流(liú)动性(xìng)风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的(de)银行适用(yòng)标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的(de)处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本规划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及(jí)某(mǒu)些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等(děng)五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯(sī)表示(shì)，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施(shī)保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将进一步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的(de)数据显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的(de)核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之(zhī)一(yī)。此次公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性(xìng)。报告(gào)公布(bù)后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的一(yī)季度美国(guó)宏观(guān)经济数据显示，美(měi)国一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者(zhě)表示(shì)，上述数据显示(shì)出美(měi)国(guó)经济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实(shí)了市(shì)场对于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下(xià)滑，一定程度上削(xuē)弱了美(měi)联储货(huò)币(bì)政策的(de)紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半年(nián)美联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反映核心个(gè)人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间(jiān)公布(bù)的(de)3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基(jī)本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发(fā)以及(jí)一季(jì)度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力已经(jīng)持续(xù)增(zēng)加，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月(yuè)大概(gài)率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对(duì)宏(hóng)观风险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次会(huì)议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议(yì)声明方面，可(kě)重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在(zài)会后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策(cè)以及银行业危机引发的(de)信贷收缩等(děng)方(fāng)面的(de)观点(diǎn)论述(shù)。特(tè)别(bié)是(shì)如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会(huì)议需(xū)要(帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好yào)关注三个方面：一(yī)是(shì)考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否会(huì)透露其愿(yuàn)意(yì)容(róng)忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年将降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场而(ér)言偏(piān)负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再(zài)度上升，美元指数(shù)预计显著(z帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好hù)下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分(fēn)，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要(yào)重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出(chū)了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则(zé)市场或将面(miàn)临(lín)较(jiào)大的(de)冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)迅速(sù)转向的(de)乐观预(yù)期(qī)出现一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息(xī)临(lín)近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均(jūn)对贵(guì)金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货币(bì)政(zhèng)策(cè)之间的预期(qī)差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新增非农就(jiù)业人数还(hái)是失(shī)业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然会(huì)延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事(shì)件落地后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调整，而在此之前(qián)预(yù)计仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的是(shì)美(měi)债(zhài)实际(jì)利率的(de)变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近(jìn)期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来(lái)看(kàn)，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵(guì)金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的(de)避(bì)险情(qíng)绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的(de)回落(luò)压力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期(qī)仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预期，预(yù)计(jì)在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格(gé)的进一(yī)步回(huí)调(diào)。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据较(jiào)多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计(jì)美(měi)联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等(děng)重(zhòng)要(yào)事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未(wèi)决(jué)，投(tóu)资者(zhě)要防止过(guò)分押注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外(wài)美(měi)联储会议这(zhè)一关(guān)键时间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明确的方(fāng)向性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会(huì)议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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