原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行(xíng)业(yè)主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的(de)影(yǐng)响，穿透(tòu)最新(xīn)的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集(jí)中度提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销量已经连(lián)续多年(nián)下(xià)降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行(xíng)业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的(de)多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除(chú)高端(duān)一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布(bù)局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业(yè)为(wèi)持续(xù)保持结(jié)构(gòu)性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利(lì)用自(zì)身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍(shě)得(dé)酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定话(huà)语权(quán)、有较大市场谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里规模(mó)、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务(wù)体量和利(lì)润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì谨以此谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里文是什么意思，谨以此文用在哪里)元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增长基本都在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合(hé)同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台(tái)供不(bù)应求以外，其他(tā)产(chǎn)品都(dōu)存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这说明(míng)除(chú)茅台以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然会面(miàn)临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关(guān)系互(hù)动平(píng)台回答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费(fèi)场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存(cún)依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的数字(zì)在(zài)逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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