财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山(shān)4月24日(rì)发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大(dà)鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的(de)销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游终端议(yì)价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高(gāo)端(duān)化(huà)转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗)“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低(dī)端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如(rú)勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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