财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确(què)多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据发(fā)布(bù)会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地(dì)区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测数kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年(nián)化收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需(xū)继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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