上市(shì)公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日(厦门是几线城市呢厦门是几线城市呢rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债(zhài)券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)厦门是几线城市呢“进可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是(shì)因经营(yíng)不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规(guī)则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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