5月13日，年内首只央企(qǐ)主题ETF—家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利—华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发布公告称，其累计有(yǒu)效认购申请份(fèn)额(é)总(zǒng)额超(chāo)过20亿(yì)份(fèn)发行上限，将(jiāng)启动比例配售。这则小公告体现出市场对这一“中特估”主题的追捧力度。

　　实(shí)际(jì)上，近期围(wéi)绕(rào)着“中特估”的行(xíng)情，市(shì)场关注度非常(cháng)高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这一(yī)波“中特估”行(xíng)情的催化剂。实(shí)际上，早在去(qù)年底及今年一季度，一些(xiē)基金经理(lǐ)开始调仓(cāng)换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资(zī)金(jīn)面、情绪面(miàn)、估值方式等(děng)问(wèn)题成为(wèi)市场关注焦点，中国基金(jīn)报采访多位投研人士，解析(xī)“中特估(gū)”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积极追捧。不仅(jǐn)华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)央企红(hóng)利ETF罕见(jiàn)出现(xiàn)启动“比(bǐ)例配售”情况，今(jīn)年场(chǎng)内(nèi)多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有(yǒu)多只国央企主(zhǔ)题基金发行(xíng)，市场对(duì)此(cǐ)充满(mǎn)期待，如5月(yuè)15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领(lǐng)、央企现代能(néng)源等ETF也将获批(pī)发行，更有扎(zhā)堆(duī)上报的央国企基金(jīn)在排队入市。

　　这些或(huò)成为这(zhè)一波(bō)“中特估”行情的(de)催化剂(jì)。

　　融通红利机会基金经理何龙表示，央(yāng)企ETF发行在(zài)情绪上是(shì)构成催化因素的，近(jìn)期银行股大涨的一(yī)个催(cuī)化(huà)因素就是(shì)积极推介相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和诸多主题基金的(de)申(shēn)报发行，我认为确(què)实会(huì)成为引爆行情的催化剂，基本面、资(zī)金面、政策(cè)面都在向(xiàng)好(hǎo)，下半年，中特(tè)估有(yǒu)可能独领风骚(sāo)。”万家基金章恒更是(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　同样，博时基金(jīn)指数与(yǔ)量化投资部基金(jīn)经理杨振建(jiàn)就表示，近期(qī)密集申报(bào)的国央企主(zhǔ)题(tí)基金主(zhǔ)要涉及“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的布局可以更好(hǎo)支持央国企(qǐ)的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发(fā)行将成(chéng)为行情进一(yī)步上涨的催化(huà)剂(jì)。去年以来(lái)公募基金发行整体平(píng)淡，近期多只国央企主(zhǔ)题基金(jīn)申报和发行，行(xíng)情火(huǒ)热(rè)下将为(wèi)市(shì)场带(dài)来增量(liàng)资金，有(yǒu)望推动进一(yī)步上涨。”杨振建进一(yī)步(bù)表示(shì)。

　　此(cǐ)外，银华基(jī)金ETF业(yè)务总监王帅认为，公募基金积极布局央国企主题基金，一方面是因为新一轮深化国企改革的大幕将(jiāng)拉(lā)开，叠加(jiā)“中特估”概念，央国(guó)企(qǐ)上市公(gōng)司的投资价值(zhí)凸显，该主题的基金将为投资者(zhě)提供更丰富的工具(jù)以参与到央国企(qǐ)投资。另一方面(miàn)是落实(shí)公募基金行业(yè)高(gāo)质量发(fā)展的要求，引(yǐn)导更(gèng)多资金参与央国企改革，更(gèng)好发挥(huī)公募基金服务资本市(shì)场改(gǎi)革、服(fú)务实体经济(jì)和国家战略(lüè)的(de)作用。

　　王帅表示，未(wèi)来央企(qǐ)ETF的发行(xíng)将为(wèi)央(yāng)企(qǐ)相关标(biāo)的和板块带来增(zēng)量资金，提(tí)升(shēng)交易(yì)活(huó)跃度，有望(wàng)成为中特估行情的催化剂(jì)。

　　存量市(shì)场(chǎng)中变赛道(dào)

　　积极调(diào)仓(cāng)换(huàn)股？

　　2023年以来(lái)，市场结构性行情(qíng)明(míng)显(xiǎn)，中(zhōng)特估和人工智能成为两(liǎng)大明显的主(zhǔ)线，而新能源等前(qián)期热门赛道股冷(lěng)却，在(zài)此背景下，一(yī)些(xiē)基金经理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金基金经理章恒直言，自己(jǐ)目前重点关(guān)注三大行业，火电、券商(shāng)、军工，这(zhè)三大行(xíng)业主要是央(yāng)企或(huò)地(dì)方国资所在的行业，民营(yíng)企业占比较(jiào)少。

　　“首(shǒu)先是基于(yú)行业(yè)本(běn)身基本(běn)面在今年会(huì)有重大的向上变化的机(jī)会，比(bǐ)如火电，会受益于煤(méi)炭价(jià)格的下跌，扭亏为盈(yíng)；券商，会受益于今年市(shì)场成交量的放大，盈利大(dà)幅增(zēng)长等。同(tóng)时，随着国有(yǒu)企业改革的推进，大概率这些(xiē)企(qǐ)业会进(jìn)入一(yī)个(gè)提(tí)质增效、释(shì)放业绩的(de)过(guò)程。”章恒表示(shì)，中特估是过去5年(nián)10年改革的成果(guǒ)，是非常基本面的，和他(tā)过去1至2年研究投资思路也非常吻(wěn)合(hé)，为(wèi)在下半年抓(zhuā)住这(zhè)波中特(tè)估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视中特估的投资(zī)机会(huì)，判断(duàn)中特估的机会未(wèi)来三(sān)年分两个阶段。”融通红利机(jī)会基金经(jīng)理何龙(lóng)表示(shì)，第一阶段也(yě)就是今年以数字经济和(hé)“一带一路”的主题普(pǔ)涨(zhǎng)性机会为(wèi)主，包括低(dī)于(yú)1倍PB、分(fēn)红(hóng)收益率极高的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是未来两年，在主题(tí)性机会(huì)消散以后(hòu)，基于顶(dǐng)层设计(jì)对国央经营(yíng)管理(lǐ)价值(zhí)导向变(biàn)化，我(wǒ)们判断经营成果随之(zhī)改(gǎi)变是一个慢变量(liàng)，会在未来(lái)两年体现在每一个央国(guó)企的(de)报(bào)表中。

　　何龙强调，目前在挖(wā)掘(jué)公司经营层(céng)面可能发生(shēng)显(xiǎn)著正向(xiàng)变化(huà)的个股提前进(jìn)行布局，比如(rú)医(yī)药和(hé)消费(fèi)等行业。

　　其(qí)实一季报(bào)已经显露(lù)出不少(shǎo)基金在行(xíng)动。国金证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)数据显示(shì)，偏股(gǔ)主(zhǔ)动型(xíng)基金2022年年报前十大重仓股股(gǔ)票池中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持(chí)有股票市值比(bǐ)例仅(jǐn)有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中(zhōng)特估”概(gài)念(niàn)占偏(piān)股主动型基金持(chí)有(yǒu)股票市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在偏(piān)股主(zhǔ)动(dòng)型(xíng)基金的持仓中(zhōng)，占(zhàn)比明(míng)显提高。上述数据显示，根据偏股主动型基金2022年报及(jí)2023年(nián)一(yī)季报十大(dà)重仓股(gǔ)的(de)数据，剔除个股涨跌影响，估计了各基(jī)金主动加仓“中(zhōng)特(tè)估”概念(niàn)股的(de)市(shì)值占2022年(nián)末股票总市值比例，一(yī)季度超过30％的偏股(gǔ)主动型基金主(zhǔ)动加(jiā)仓(cāng)了“中特(tè)估(gū)”概念股，198只基(jī)金在2022年末不持有(yǒu)“中特估”概念股，但在一季度买(mǎi)入(rù)。

　　不(bù)仅如此，中信证券数(shù)据统(tǒng)计也(yě)显示(shì)，一(yī)季度(dù)主(zhǔ)动偏股型公募基金对港股央国企的持股市值比重(zhòng)达到(dào)2019年以来的新高，港股(gǔ)央国(guó)企持股总市值占港股持股总市值(zhí)的比(bǐ)重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建国(guó)央企专门的股票库

　　可以说(shuō)中国特色(sè)估值体系，正深刻影响基金公司(sī)的投研，落实到日常的投研流程和实践之中(zhōng)，不少(shǎo)基金公(gōng)司在加大投研(yán)力量(liàng)，更有专门构(gòu)建(jiàn)国央企(qǐ)股票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层设计改变研究员过去对国央企的固定思维，需要实地考察国(guó)央企，并且需(xū)要(yào)利用当前国央(yāng)企愿意交流的契(qì)机(jī)，多花(huā)精力去进行跟踪发现(xiàn家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利)变化。

　　另(lìng)一方面，融(róng)通(tōng)基金在行动上，要求研(yán)究员将自己所(suǒ)覆盖行业的所有国央企(qǐ)构建(jiàn)专(zhuān)门(mén)的股票库，并(bìng)进行长期跟(gēn)踪，包(bāo)括考察其实地调研的的成果，了(le)解(jiě)国央企经营(yíng)思路和财务(wù)导向的(de)变化，结(jié)合(hé)行业(yè)趋势和特征，寻找价值洼地(dì)，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务(wù)总监王(wáng)帅(shuài)也谈(tán)到(dào)“认识”上的重视。他表(biǎo)示，通过深入学(xué)习，对(duì)“中(zhōng)特估(gū)”有(yǒu)了更深刻的认识：首先要认(rèn)识市场体制机制、行业(yè)产业结构、主(zhǔ)体持续发展能力(lì)等方面所体现的(de)鲜明(míng)中国元素和(hé)发展阶(jiē)段特征，“中特(tè)估”应(yīng)该(gāi)是在此基础上构(gòu)建的(de)具(jù)有时代特征和中国特色、符合国家战略(lüè)导(dǎo)向的估(gū)值体系，而(ér)不是简单(dān)套用国外的传统估值模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个概念所涉及(jí)到的行业和公司，一直(zhí)在发生(shēng)的变(biàn)化。”万(wàn)家基金经理章恒表示，万家基(jī)金一直(zhí)非常(cháng)关注传(chuán)统产业(yè)的变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也是一(yī)定(dìng)能够抓住中特(tè)估(gū)这(zhè)波(bō)行情的(de)机会(huì)的。同时，随着(zhe)时(shí)局的变化(huà)，也在增加相关(guān)行(xíng)业的研究力(lì)量。

　　此外，创金(jīn)合信(xìn)基金首席经济学家(jiā)魏凤春表(biǎo)示，积极践行中国特色的估值体系是(shì)资本市场使命(mìng)，投(tóu)资者需(xū)要(yào)学习领会(huì)并针对原有的估值体系进行改造，以(yǐ)适应现实的需要(yào)。明确该体系的框(kuāng)架是第(dì)一位的工作，合(hé)理设(shè)置指标也非常重要，投(tóu)资者的认可(kě)和实施是最终该体系能否(fǒu)具备(bèi)长期价(jià)值(zhí)的(de)基础(chǔ)。不过(guò)，他也提醒(xǐng)，人为(wèi)的拔估值是很大的认(rèn)知误(wù)区，市场化认可是基(jī)本的常识(shí)，不可误(wù)判。

　　体(tǐ)现社会价值(zhí)与(yǔ)国家战(zhàn)略(lüè)价值(zhí)

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是国(guó)民经(jīng)济的支柱，国企央企发展要符合国家战(zhàn)略发展(zhǎn)发向，更需(xū)要承担社会公(gōng)共责任等。而这(zhè)些都应该考虑进估值体(tǐ)系之中，也引发(fā)市(shì)场(chǎng)关注。

　　多数受(shòu)访的(de)基(jī)金经理认为，对于(yú)国央企的(de)估(gū)值方式(shì)要充(chōng)分体现企(qǐ)业的社会价值与(yǔ)国家(jiā)战略(lüè)价值，目前(qián)已(yǐ)经形成了初(chū)步的企业社会价(jià)值评价(jià)体(tǐ)系。

　　“如何(hé)定价国(guó)有企业承担(dān)社会价(jià)值、符合(hé)国家战略发展的价值？首要任务就构建中国特色的价(jià)值评价体系，改变从(cóng)以私人股东权益出发，现金流折现为主要方法的(de)单一价值估值体(tǐ)系(xì)，转向社会整体价(jià)值(zhí)观念、纳入中国特色的ESG评价体系(xì)，充(chōng)分(fēn)体(tǐ)现企业的社(shè)会价值与国(guó)家战(zhàn)略价(jià)值。”博时基(jī)金指数与量化投(tóu)资(zī)部基金(jīn)经理(lǐ)杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近(jìn)年来国资委指(zhǐ)导国内团队(duì)对于中国特色ESG披(pī)露与评价体系不断(duàn)探索，结合国际通(tōng)用(yòng)规则，目(mù)前已经形成了初步(bù)的企业社(shè)会价值评价体系，其中包(bāo)括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央企业上市公司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总监、基金经理王帅也认为(wèi)，“中(zhōng)特估(gū)”应(yīng)该是注重企(qǐ)业价值(zhí)的可持续估值，要重视股(gǔ)东、员工和社会责任等要素对企业(yè)稳健成长的重大意义，重视(shì)稳(wěn)定(dìng)的(de)现(xiàn)金流、持续增长的盈利、科技创新对提升企(qǐ)业内在价值的积极作用，这样(yàng)有利于提高(gāo)估值定价(jià)模型(xíng)的(de)科(kē)学性和有效性。

　　“在(zài)指数(shù)编制、策略构建等实务工(gōng)作中，都有(yǒu)成熟的(de)量化指(zhǐ)标可以使用，包括净(jìng)资产收益率、营业现金比率(lǜ)、资产负债率、研家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利发经(jīng)费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融(róng)精选基(jī)金(jīn)经理李欣更细致分析在估(gū)值思维(wéi)、估值结论(lùn)、估值判断上有变化(huà)，尤其是估值的方法和(hé)指标上，他认为其包括产业链上(shàng)下游的衡量、全要素(sù)成本(běn)等，以及在纵向和横向上的研究，强调(diào)政策优(yōu)惠、产业发展、市场竞争力和可持续(xù)发展等各种因素与(yǔ)企业价值的关系。这些因素在对估(gū)值(zhí)结论和(hé)判断的(de)影响(xiǎng)上，也使得中国(guó)特色的估(gū)值体(tǐ)系与(yǔ)传统的估值体系(xì)有(yǒu)所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结论和估值判断的(de)变化(huà)，都是为了更好地适应中国的市场和经济特点，提(tí)供更(gèng)精准、更(gèng)合理的企业估值信息。”李欣表示(shì)。

　　不过，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏(wèi)凤春直言(yán)，这需要在(zài)实践中进行探索，目前尚没有公认的(de)指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利