金融界5月27日消息(xī) 近日(rì)因为昆明国资委的一封声明(míng)，让城投债成为关注的焦点，当前地方债的规模和地方政府的偿债(zhài)能力已经(jīng)越来越被(bèi)重视。如何(hé)如何处置地方债(zhài)务？

　　中泰(tài)证券首(shǒu)席经济学家李(lǐ)迅雷发文称，地方(fāng)债包括地方(fāng)一般债、专项债和包括城(chéng)投债在内的(de)各(gè)种隐形债，其规模究竟有多大，尚有争议，但(dàn)增长迅猛。包括银行、保险(xiǎn)、基金等在内(nèi)的机构(gòu)投资(zī)者是地方债(zhài)的主要(yào)持有者(zhě)，他(tā)们普遍担心(xīn)的还是城投债务、非标(biāo)等地(dì)方(fāng)政府(fǔ)隐形债风险。例如，近(jìn)期贵(guì)州省政府发展研究中(zhōng)心提出，“化债工作推进异常艰难，仅依(yī)靠(kào)自(zì)身能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅(xùn)雷(léi)看来，在土地财政缩(suō)水的背景下，地(dì)方政府(fǔ)的(de)财权与事(shì)权不匹配问题又凸显出(chū)来。在我国(guó)政府杠杆率水平并不算高(gāo)的前(qián)提下，我国地方政府的杠杆(gān)率(lǜ)水平确实够高了。需要调整中央和地方之间债务(wù)余(yú)额的比例关系(xì)。“今后应加大(dà)中(zhōng)央政府的发债规(guī)模(mó)，为(wèi)地方经济减负。”他(tā)明确指出。

　　李迅(xùn)雷(léi)认(rèn)为，在当前中国经济转型的关键阶段，维护(hù)地方政(zhèng)府(fǔ)的(de)信用，防范区域性(xìng)金融风险显得尤为重要，故在城投公司还没有与政府部门完(wán)全“脱钩”之前(qián)，城投债(zhài)的“信仰”仍(réng)需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难省份一定的“托底”支持(chí)，在政(zhèng)策上(shàng)大力(lì)度支持地方政府“化债”。如帮助地方政府（如(rú)城投公司的借新(xīn)还旧）降低(dī)债务(wù)成本、拉长债务期限（非债券(quàn)类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银(yín)行的(de)低(dī)息资(zī)金来(lái)降低(dī)债务成本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　李迅雷还建议(yì)，中央政策上支持地方(fāng)政府(fǔ)通过(guò)出让国有资产来偿债。他表示这类(lèi)典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集(jí)团两次公告无偿划转上市公司共计1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？以下文字(zì)来源李迅(xùn)雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处(chù)置地方(fāng)债务的(de)辨(biàn)证思考(kǎo)》

　　截至2022年末(mò)全国(guó)城投有(yǒu)息债务54.1万亿(yì)元

　　城投平台成(chéng)为地方债(zhài)务主要体现形式

　　城投债是指城投企业公开发行(xíng)的公司债券和中期票据。按照新(xīn)预算法、“43号(hào)文”出台(tái)明确城投债(zhài)与(yǔ)地方政府信用脱钩(gōu)，城投(tóu)公司定位由地(dì)方政府投融资机构转变(biàn)为市场化运营主(zhǔ)体，地方政府不再对(duì)城投(tóu)债兜(dōu)底(dǐ)。但实际(jì)上(shàng)市(shì)场仍(réng)然把城投债看(kàn)作由(yóu)地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)背书的高信用等级债券(quàn)。

　　因(yīn)此(cǐ)城投公(gōng)司通常(cháng)都是地方(fāng)政府下设的投(tóu)融资机构，很难完全独立成为(wèi)与政府无关的(de)纯市场化的企业(yè)。城投的债(zhài)务主要(yào)包(bāo)括(kuò)向银行借款和发(fā)行债(zhài)券融资这(zhè)两种方式，以(yǐ)前一种方式为主，但后一种债权融资(zī)的规(guī)模也不小，到2022年末，余额(é)估(gū)计在13万亿元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年(nián)以来，全国城投有息债务快速扩张，每年增速均保持在10％以(yǐ)上，到2022年末(mò)，全国(guó)城投有(yǒu)息(xī)债务为(wèi)54.1万亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿元增长了7倍以上。

城投平(píng)台发债余额(é)的增长

图(tú)片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所

　　因(yīn)此，城投平台实际上已(yǐ)经成为地方(fāng)债务的主要体现形(xíng)式(shì)，规模明显超过(guò)地方政府(fǔ)的一般债和(hé)专项债(zhài)之和。城投(tóu)平台中，如今，城(chéng)投平台的(de)债券余(yú)额大约为(wèi)13.8万亿元，迄今(jīn)并无违约案(àn)例(lì)，说明城投(tóu)债仍属于(yú)地(dì)方政府背书的高等(děng)级(jí)信用债。但(dàn)是，城(chéng)投平(píng)台(tái)的非标违(wéi)约情(qíng)况时有发(fā)生(shēng)，银(yín)行贷款展期、调(diào)整还贷方式的(de)也比(bǐ)较多。

　　地方政府应确保城投债按时兑付，不(bù)能轻易违(wéi)约

　　当前市场(chǎng)对地方政府债(zhài)务增长和(hé)财(cái)政收入增速下降甚至负增长的现象普遍(biàn)担(dān)心，尤其对(duì)财力(lì)偏弱的东北、中西(xī)部省份，城投债的(de)收益(yì)率普遍高于东部发达省(shěng)市。2022年13个省土地出让金(jīn)对政府债务利息覆(fù)盖程度不足100％（2021年(nián)只有5个），扣除(chú)城投拿地(dì)之后，捉襟见(jiàn)肘的情(qíng)况更(gèng)加明显。

　　河南(nán)的(de)永(yǒng)煤债违约之后，对河(hé)南省乃(nǎi)至全国(guó)的信用债(zhài)市场(chǎng)都(dōu)造成负面冲击(jī)，信用分(fēn)层现象加剧，部分经济(jì)偏弱(ruò)区域被边(biān)缘(yuán)化。例如(rú)青海、云南和天津(jīn)等近(jìn)几(jǐ)年融资成本仍在上(shàng)升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年融(róng)资成本大幅上升，虽然2020年以来(lái)融资成本有所下降，但整体降幅(fú)相(xiāng)较全国更小(xiǎo)。辽宁、广西(xī)、吉林、重(zhòng)庆、陕西、宁(níng)夏(xià)和甘肃2020年(nián)以(yǐ)来城投债加权平均票面利率降幅也明显不如(rú)全(quán)国(guó)。

　　当前在经济复苏不及预期的背景下，投资者的(de)风险偏(piān)好明显下降。为此(cǐ)，地方政府应(yīng)该确保城(chéng)投债的按时兑付。因(yīn)为违约不仅(jǐn)不(bù)能(néng)解决债务问题，反而会恶化区域信用环境，导致地方国企融资难、融资贵(guì)。从未来区域经济(jì)发(fā)展(zhǎn)的(de)角度看，政府部门(mén)仍需要持续举(jǔ)债来实现(xiàn)经(jīng)济(jì)平稳增长，需要保持政府信用，不能轻易(yì)违约(yuē)。

　　建议中央大力度支持地方政府“化债”

　　因此，当前迫切需要增强城投债权人的持(chí)有信心(xīn)，首先要确保城投债不违(wéi)约(yuē)，这就意味着城投公司能够具备低(dī)成本(běn)的(de)借(jiè)新还(hái)旧能力(lì)。

　　中央提出“谁家的孩子谁(shuí)家抱”，意味(wèi)着对地方债不(bù)兜底(dǐ)，但(dàn)建议给予困难省份一定的“托(tuō)底”支持(chí)，即在政策上大力(lì)度支持地方政府“化债(zhài)”，如帮(bāng)助地方政府（如城投公司(sī)的借新还旧(jiù)）降低债务(wù)成本、拉(lā)长债务期限（非债券类(lèi)债务展期，如(rú)遵义道桥实践(jiàn)银行(xíng)贷款展期），通过政策(cè)性银行或商业银行(xíng)的低息资金来降低债务成本，让债务(wù)更加(jiā)容易滚续。

　　此外，对于地方政(zhèng)府(fǔ)可(kě)否通(tōng)过出让国有资产来偿债方面，也希望(wàng)中央给予(yǔ)政策上(shàng)的支(zhī)持。因为今年3月1日，国(guó)资委在对政协十三届全国委员会(huì)第五次会议第00503号提案的答复(fù)中(zhōng)表示，将适时出台(tái)制度(dù)规定及操作细则，探索国有权(quán)益(yì)份额规范(fàn)化(huà)退出的有效(xiào)方(fāng)式和途径，充(chōng)分发挥有(yǒu)限合伙企业的(de)优(yōu)势，助力国(guó)有企业(yè)创新发(fā)展(zhǎn)。

　　通过出让国有企业股权获得收入(rù)偿还债务，典型(xíng)案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集(jí)团两次公(gōng)告无(wú)偿划(huà)转上市公(gōng)司共计1亿股(gǔ)股份（合(hé)计(jì)占贵州茅(máo)台总股本8％，按(àn)当(dāng)时市(shì)价计量市(shì)值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经济(jì)转型的关键阶段(duàn)，维(wéi)护地方政府的(de)信(xìn)用(yòng)，防范区域性(xìng)金融(róng)风险显得尤为重要，故(gù)在城投公(gōng)司(sī)还没有与政(zhèng)府部(bù)门完全“脱钩”之前(qián)，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

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