5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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