4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期。非农就(jiù)业数据与此前(qián)超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示(shì)4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非(fēi)农就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份，或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期(qī)美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī施为什么读yi什么意思，施怎么读啊)致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致(zhì)预期（图1）。非农(nóng)就业数(shù)据与此(cǐ)前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就业市(shì)场仍(réng)然(rán)维持稳(wěn)健(jiàn)。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底(dǐ)降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商(shāng)品相关行业回(huí)升明显。4月商(shāng)品相关(guān)行业施为什么读yi什么意思，施怎么读啊新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业(yè)均边际回升。商(shāng)品相关行业就业(yè)边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升。4月(yuè)服务(wù)业(yè)相(xiāng)关行业新增就业(yè)从3月的(de)18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分化(huà)。其中，医疗保健和商业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服(fú)务业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美(měi)国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺约(yuē)384万人(rén)，较22年(nián)12月的(de)470万人大幅(fú)下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳(láo)工市场施为什么读yi什么意思，施怎么读啊韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)风波的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于历史低位(wèi)，反(fǎn)映就业(yè)市场韧性较强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资(zī)增速低于其他(tā)工资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增速回(huí)升(shēng)后，与其他工资指标(biāo)的差(chà)距收窄，指示美国(guó)潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著高(gāo)于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示(shì)，美国就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张(zhāng)程度(dù)之(zhī)一的(de)职位空缺与待业人数之(zhī)比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根(gēn)据历(lì)史经(jīng)验，当(dāng)前职(zhí)位(wèi)空缺和求(qiú)职人之比(bǐ)的回落(luò)速度接近1973年的高通胀时(shí)期(qī)，预计2023年4季(jì)度(dù)，美国就(jiù)业市场才能更接近供(gōng)需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非(fēi)农就业数据将(jiāng)进(jìn)一步(bù)削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济动能(néng)或弱于非农(nóng)就业数(shù)据所指(zhǐ)示的水平，后续需要关注季(jì)节因子(zi)扰动下(xià)降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工资(zī)增速回升，预计联储将维持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据(jù)出现(xiàn)明显(xiǎn)恶(è)化，联储转向的可(kě)能(néng)性将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被(bèi)接管、西太平洋(yáng)合众银行等区域(yù)银行股价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在(zài)发酵（参(cān)见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提(tí)前，前景(jǐng)存(cún)在较(jiào)大不确定性（参(cān)见《美国债(zhài)务上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及债务(wù)上限(xiàn)风波，金融市(shì)场动(dòng)荡可(kě)能性加大(dà)，不排除金融(róng)风险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现(xiàn)挤(jǐ)兑(duì)风(fēng)波；欧(ōu)美(měi)陷(xiàn)入衰退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发布(bù)的(de)《非农强于(yú)预期，但或许(xǔ)和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 施为什么读yi什么意思，施怎么读啊