美国债(zhài)务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了(le)一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开支将(jiāng)受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗表(biǎo)现(xiàn)将更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到(dào)了(le)上调或(huò)暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国(guó)今(jīn)年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照银对(duì)记(jì)者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一(yī)致有确(què)定的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对记(jì)者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际(jì)金(jīn)价将(jiāng)有支撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资产(chǎn)增(zēng)持现金(jīn)，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是(shì)一大(dà)利好。他反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈(tán)判关键(jiàn)期，美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的(de)财(cái)政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期(qī)，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产(chǎn)生(shēng)显著的(de)吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的态度(dù)。

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