财联社(shè)记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况(kuàng)的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空女生工资多少算正常，女生工资多少算正常转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的(de)一(yī)线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放(fàng)企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款女生工资多少算正常，女生工资多少算正常、存(cún)款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财(cái)产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意女生工资多少算正常，女生工资多少算正常味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和(hé)空(kōng)间，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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