金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客(kè)观(guān)上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽银行存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步(bù)流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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