近(jìn)日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募商品期货(huò)基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入、投(tóu)资收益(yì)、其他(tā)收入（不(bù)含公允价(jià)值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失(shī)后的(de)余额(é)，本期(qī)利(lì)润为本期(qī)已实现收益(yì)加上本(běn)期公(gōng)允价值变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿(yì)元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报(bào)告期(qī)内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额(é)的增(zēng)减变化(huà)，可以反映出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额(é)变(biàn)动来看(kàn)，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华(huá)夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在(zài)资本市场持(chí)续发(fā)酵，导致(zhì)了(le)原油(yóu)以及美豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不(bù)振见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语，由(yóu)于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时间一(yī)般是(shì)豆(dòu)粕(pò)需(xū)求(qiú)淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货(huò)量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初期(qī)两个月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年(nián)初(chū)位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主要(yào)受制于白(bái)银工业属性及(jí)美联(lián)储加息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业出(chū)现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美(měi)联储的加(jiā)息预(yù)期(qī)。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融(róng)体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已(yǐ)连续(xù见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语)加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联(lián)储今年(nián)或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机积(jī)极(jí)配(pèi)置。

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