核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高2024年房价会继续下跌吗(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收益(yì)就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而2024年房价会继续下跌吗银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)2024年房价会继续下跌吗资持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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