银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担(dān)过(guò)多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何(hé)选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美(měi)国银(yín)行业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的(de)下降和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的(de)状况，这也(yě)是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话(huà)加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节前持(chí)续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长，可能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢慢过去(qù)也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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