财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩充电宝100wh等于多少毫安比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主(z充电宝100wh等于多少毫安hǔ)要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容(róng)易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继续充电宝100wh等于多少毫安g>下(xià)行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的(de)理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需(xū)求不足，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益(yì)率和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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