近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关(guān)键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食(shí)品级(jí)要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会(huì)计差错更正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项(xiàn把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁g)收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高的(de)集成电路(lù)用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外(wài)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合(hé)合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚(fá)金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线交易。

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