自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星(xīng)基金经理(lǐ)在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续(xù)保持较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，陈皓在一(yī)季报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技(jì)术革命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关(guān)注的(de)基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股和(hé)美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了科技等(děng)行业(yè)的(de)配置，降(jiàng)低(dī)了(le)金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持(chí)有(yǒu)商业模(mó)式(shì)出色、行(xíng)业格(gé)局清(qīng)晰、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会时全力出击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前(qián)三大(dà)重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油。2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新(xīn)进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已(yǐ)经进行(xíng)了(le)减持(chí)，同样(yàng)减持(chí)的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股已经(jīng)推出(chū)了前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具(jù)体(tǐ)来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更可能(néng)做出对具体投(tóu)资(zī)标的内(nèi)在(zài)价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标的(de)最重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评(píng)估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司是如(rú)此重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股票(piào)的唯一(yī)情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的(de)定期报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基(jī)本(běn)面(miàn)的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可(kě)以用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年(nián)报，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附(fù)注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度(dù)末(mò)前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出(chū)现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预(yù)测中(z2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米hōng)的相关行业，例(lì)如计(jì)算机(jī)、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的(de)高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不(bù)确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能(néng)是(shì)高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不(bù)理想的(de)原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历(lì)史低位，产业链的变化(huà)在市场定价(jià)中未(wèi)被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处(chù)理上提高了(le)难度，短期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的(de)均衡性投(tóu)资(zī)选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资(zī)机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是(shì)否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了(le)市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出(chū)，而(ér)新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用(yòng)医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一(yī)季度的(de)第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件(jiàn)的(de)振芯(xīn)科技、氟(fú)化(huà)工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题(tí)我们(men)也进行(xíng)了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们(men)当下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究(jiū)获(huò)得超额(é)认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上来(lái)获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多(duō)实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主要(yào)城(chéng)市的(de)一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的(de)尾段，我们可能(néng)真的只需要(yào)一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前(qián)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学(xué)是(shì)一家(jiā)以第(dì)三方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断(duàn)积累(lèi)的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域医(yī)学(xué)之外，基础化(huà)工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一(yī)季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在(zài)一(yī)季度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政策放(fàng)松(sōng)管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的(de)回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈(chéng)现的(de)复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权(quán)益(yì)市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的(de)出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承(chéng)受市场(chǎng)波(bō)动对应(yīng)的预期回报(bào)水平的(de)是相当合适的(de)。未来(lái)我们(men)依然会致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具备精(jīng)确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来某个(gè)时点(diǎn)的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来(lái)的资本(běn)市(shì)场(chǎng)收益(yì)是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费(fèi)板块的(de)基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一季(jì)度组合(hé)仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)配置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而(ér)上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其(qí)前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大(dà)概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国(guó)内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏(sū)主(zhǔ)线，博弈(yì)气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消(xiāo)费今(jīn)年(nián)大概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期(qī)公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也(yě)在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过(guò)去几年(nián)始(shǐ)终做正确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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