金融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布(bù)3月(yuè)份物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的(de)话(huà)题(tí)就(jiù)不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国首席(xí)经济(jì)学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段(duàn)低(dī)通(tōng)胀可(kě)能是我们的优(yōu)势(shì)，至少(shǎo)给决策层(céng)提供了(le)充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采取强(qiáng)刺(cì)激，更(gèng)多(duō)靠内生动(dòng)力，由(yóu)于我们产能充裕，供给端恢(huī)复略快(kuài)于需(xū)求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利(lì)于物价相(xiāng)对温(wēn)和的水平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以(yǐ)欧美发(fā)达(dá)国家举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺激，带(dài)来高通胀后果不得不(bù)进(jìn)行(xíng)加息(xī)，而(ér)矫枉过(guò)正的加(jiā)息过程又带来银行业震荡(dàng)。在他(tā)看来，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的(de)优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对(duì)于近期中国(guó)通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必(bì)担心中国(guó)会(huì)陷入(rù)长期的需(xū)求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指(zhǐ)出，这也是一个(gè)滞后指标(biāo)，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单有比(bǐ)较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘(pìn)。服(fú)务业率先复苏(sū)，就(jiù)业(yè)为什么也没有(yǒu)特别明显改善？邢(xíng)自强指(zhǐ)出(chū)，现在还处于经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务(wù)业能创(chuàng)造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位，两年加起来少创造(zào)了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现(xiàn)在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原(yuán)因(yīn)的，跟感受(shòu)到的服(fú)务业(yè)在回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回(huí)升只是补上去(qù)年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上(shàng)才能够逐步(bù)消化之前积压的(de)潜在失业(yè)。”邢自强判(pàn)断，服务性行(xíng)业可(kě)能要逐季(jì)恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布(bù)3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双(shuāng)双(shuāng)回落(luò)，一季度新增贷款(kuǎn)却(què)创(chuàng)纪录，引发了关于(yú)通缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行：金融数据(jù)领(lǐng)先(xiān)于经济数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据有关情况新闻发布会。央行货币政(zhèng)策(cè)司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看(kàn)待，通缩(suō)一般(bān)具有物价水平持续(xù)负增长、货币供(gōng)应量(liàng)持续下降的特(tè)征，且常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退(tuì)。当(dāng)前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，与通缩有明(míng)显区别(bié)。

　　近期的物(wù)价回落(luò)是因为经济基本面和高基数等因素(sù)。邹澜进(jìn)一(yī)步解释，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续(xù)加快(kuài)恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足(zú)。另一方(fāng)面，需求恢复较(jiào)慢。疫(yì)情伤(shāng)痕效应尚未消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤其是大(dà)宗消费需(xū)求回升(shēng)需要时(shí)间。

　　此外，基数效(xiào)应(yīng)也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进一步指出(chū)，去年(nián)3月(yuè)国际(jì)油价暴涨和(hé)国内(nèi)鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数(shù)扰动。货(huò)币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)注重从供(gōng)给侧发力，去年(nián)以来(lái)支持(chí)稳(wěn)增长力度持续加大，供(gōng)给端(duān)见效较快。但实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节的效应(yīng)传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企(qǐ)业和居(jū)民信心偏(piān)弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会上，国家统计发(fā)言人(rén)付凌晖(huī)就近(jìn)期市(shì)场热议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回应。他(tā)表示(shì)，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会(huì)稳步恢复(fù)，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基(jī)数(shù)较高，国际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持低位，但(dàn)这不说明通货(huò)紧(jǐn)缩(suō)。随(suí)着(zhe)下半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激(jī)辩

　　中(zhōng)信证券直言(yán)，当(dāng)前数据呈(chéng)现复苏信号(hào)明(míng)显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物(wù)价下(xià)降(jiàng)既不全(quán)面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服(fú)务业(yè)和(hé)其他不可贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀走势(shì)最(zuì)重要的风(fēng)向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏观认为，不(bù)论是从居(jū)民收入、居民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居民资产(chǎn)负债表的边际变化而言，居民(mín)消费(fèi)能力和(hé)购房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优化(huà)后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生(shēng)性与阶段性(xìng)现(xiàn)象(xiàng)，货币(bì)供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续(xù)走(zǒu)弱看(kàn)似反常，实则(zé)反映疫(yì)后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行(xíng)不是通缩，而是与基数(shù)效应(yīng)、前期(qī)非经(jīng)济政(zhèng)策(cè)对企业家信(xìn)心的冲击(jī)以及疫情后居(jū)民(mín)风(fēng)险偏好下降有(yǒu)关(guān)。当前中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好于工业、内(nèi)需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称(chēng)，在货(huò)币增长大(dà)幅(fú)度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通(tōng)缩，是产(chǎn)能过剩和消费需(xū)求不足抑(yì)制了(le)价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对(duì)促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大(dà)需求不仅于事无补，反而推高不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或(huò)供(gōng)给的不匹配，背后是(shì)居民与(yǔ)企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化(huà)、海(hǎi)1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗外市场转(zhuǎn)向三个(gè)原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当(dāng)前宏观预(yù)期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏(hóng)观预(yù)期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端(duān)利率依然有(yǒu)小幅下(xià)行空(kōng)间(jiān)，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩(suō)环境下景(jǐng)气行业(yè)的(de)稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物(wù)价水平的回落(luò)多与有效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上(shàng)行的成长行(xíng)业优(yōu)势凸显。

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