金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一(yī)家致力提(tí)供以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主的次(cì)高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存(cún)货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不(bù)少针对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团董kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五(wǔ)粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌。kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心p>

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是(shì)他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人(rén)的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心(zài)存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到(dào)城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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