4月美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新增就业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国(guó)就业(yè)市(shì)场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份，或(huò)导(dǎo)致非(fēi)农(nóng)就业(yè)拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确(què)定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和(hé)10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的(de)联储23年(nián)底(dǐ)降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国(guó)非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前(qián)超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就(jiù)业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要(yào)高于(yú)以往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发(fā)布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超(chāo)1％。

　　拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗非农新增就业整体(tǐ)回升，其中商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业回升明显。4月商品相关(guān)行业新增非农(nóng)就业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人(rén)。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就(jiù)业均边际(jì)回(huí)升。商品相关行业就业(yè)边际改善，或(huò)反(fǎn)映制(zhì)造业边际好转。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关(guān)行业(yè)新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出(chū)现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服(fú)务新增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳就业较多(duō)的(de)休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需求可(kě)能(néng)仍在走弱。例(lì)如3月美(měi)国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空(kōng)缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新低以及小(xiǎo)时工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定性冲击(jī)，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业(yè)市场韧性较强(qiáng)，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工资(zī)增速低(dī)于其他工资(zī)指标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与(yǔ)其他工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜在(zài)的工(gōng)资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联储的紧缩(suō)压力(lì)。3月岗位(wèi)空(kōng)缺数据显(xiǎn)示，美国就(jiù)业市场(chǎng)劳动力供应(yīng)紧(jǐn)张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映(yìng)就业市场紧(jǐn)张程度之一的职(zhí)位空缺与待业人(rén)数之(zhī)比连续三(sān)月下降，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人(rén)之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就(jiù)业(yè)市场才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期(qī)的非农就业数据将进一(yī)步(bù)削弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于(yú)非农就业数据所指示的(de)水(shuǐ)平，后续需要关(guān)注季(jì)节因子扰动(dòng)下降后就业数据的走势。非农(nóng)就业(yè)超预期(qī)叠(dié)加工(gōng)资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，预计联储将维(wéi)持(chí)相对(duì)市场更(gèng)加鹰派的(de)立(lì)场。若就(jiù)业数据(jù)出现明显恶化，联拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗储转向的(de)可能性将加大(dà)。5月以来，第一共和银行(xíng)被接管、西太平(píng)洋合众(zhòng)银(yín)行(xíng)等区域银行股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒(dào)闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参(cān)见《美国(guó)债务(wù)上限提前触发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠(dié)加(jiā)不(bù)断发酵的银行危(wēi)机以(yǐ)及债务上限风波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排除金(jīn)融风险以及实(shí)体经济的脆(cuì)弱性(xìng)倒逼联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美(měi)国中小银(yín)行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节性有关(guān)》

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