美国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到(dào)上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免(miǎn)发(fā)生债务违约。根(gēn)异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写据美国国(guó)会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内(nèi)生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每(měi)次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的(de)盈(yíng)利增(zēng)长前景(jǐng)和(hé)具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债务协(xié)议(yì)的(de)顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全(quán)球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大(dà)类(lèi)资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低(dī)相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看(kàn)到避(bì)险(xiǎn)资产如(rú)美元、美(měi)债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或(huò)继(jì)续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合下行(xíng)风险是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我们的(de)基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最(zuì)佳非(fēi)对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观(guān)预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写部(bù)预计将可(kě)于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美(měi)国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点，即(jí)第(dì)一(yī)，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)贸(mào)易(yì)顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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