上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市(shì)却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌(diē)估值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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