作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内油(yóu)煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数(shù)或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通(tō减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭ng)胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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