四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了(le)存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这些介于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活(huó)期(qī)存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：