自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基(jī)金经理，他是(shì)国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一季(jì)度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最(zuì)大的一(yī)只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的(de)股票市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报(bào)中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持(chí)了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业(yè)模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大量(liàng)的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次(cì)成(chéng)为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了(le)消(xiāo)费等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合(hé)计总规模达(dá)到(dào)889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优势企业(yè)三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的(de)投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一段时间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在(zài)于可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分析方法的理解(jiě)和(hé)对(duì)具体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投(tóu)资(zī)者未(wèi)来更(gèng)可能做(zuò)出对(duì)具(jù)体投资标的内(nèi)在价(jià)值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估企业(yè)的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是(shì)理解(jiě)企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企(qǐ)业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在财务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正(zhèng)调研中对(duì)企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评(píng)判这(zhè)家公(gōng)司(sī)的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公(gōng)司(sī)都经历过短期的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历(lì)过市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键的因素，八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇是能够一路(lù)坚持下来的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三的(de)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四季度(dù)末的(de)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较(jiào)好的(de)行业为新科技技术(shù)演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈(liè)的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级基(jī)金(jīn)的(de)持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立(lì)全(quán)球比较(jiào)优势的高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季(jì)度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科(kē)能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出(chū)了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观(guān)的(de)态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联(lián)储(chǔ)在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈(yù)加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了边际(jì)资(zī)金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则(zé)进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧了(le)市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石(shí)化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓(hào)称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一(yī)季度(dù)操(cāo)作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于短期(qī)基本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期(qī)市(shì)值空间较(jiào)大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看(kàn)，此(cǐ)前连续(xù)3个季(jì)度位列前五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留(liú)在前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我(wǒ)们也进(jìn)行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们当下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不具备(bèi)对相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的(de)资产”这(zhè)一投资(zī)理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还(hái)分(fēn)享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多(duō)巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射(shè)到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一(yī)二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的(de)希望其能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资(zī)人(rén)久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国(guó)各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的(de)阶(jiē)段(duàn)。各项宏(hóng)观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业(yè)监(jiān)管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下(xià)权益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期回报水平(píng)的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来某个时(shí)点的(de)周期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来(lái)为投资者(zhě)创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身增长带(dài)来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘(liú)彦春整体(tǐ)持(chí)仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环(huán)境大(dà)概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇要时间修复资产负(fù)债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额(é)储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度(dù)A股盈利增(zēng)速(sù)有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资(zī)产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全(quán)球无(wú)风险收益(yì)率在相对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除(chú)了(le)继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公司在(zài)过去几(jǐ)年始终做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业(yè)变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合(hé)同约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良(liáng)好收益。

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